中国首个“平台级”AI出海范本浮出水面信钰证券。
采写／孟雯
编辑／天南
2024年，算得上AI技术从爆发走向产业验证的分水岭，中国头部AI企业的商业化，终于开始有了像样的答卷。
4月26日，昆仑万维（维权）发布了2024年度财报：全年营收56.6亿元，同比增长15.2%。整体毛利率达73.6%，公司全年研发费用15.4亿元，同比增长59.5%。
其中，AI社交报告期内单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一；截至2025年3月底，AI音乐年化流水收入ARR达到约1200万美元(月流水收入约100万美元)，短剧平台DramaWave年化流水收入ARR达到约1.2亿美金(月流水收入约1000万美元)。
这一份兼具战略定力与增长韧性的成绩单表明，昆仑万维这家曾以游戏和工具软件出海闻名的公司，正在成为中国最接近“AI全栈商业闭环”的范本之一。
一 ]article_adlist-->从营收恢复到全栈兑现：
财报背后的增长逻辑
昆仑万维重新进入增长轨道。2024年是昆仑万维的“All in AGI与AIGC”战略全面落地的一年，并形成了覆盖AI社交、短剧、音乐、搜索等领域的多元化商业矩阵。海外市场成为其核心增长引擎，海外业务收入占比高达91%，规模达51.5亿元，同比增长21.9%。
表面看，这是昆仑万维一次财务层面的回暖信号。但进一步剖析，就会发现这次财报的亮眼表现并不是依靠传统业务回血，而是得益于AI全栈布局的逐步兑现。
分析财报数据我们会发现，元宇宙与信息分发平台Opera、短剧平台Dramawave、AI音乐Mureka（此前名为SkyMusic）、AI社交Linky四大业务线贡献显著。
Opera作为全球领先的AI驱动信息分发与元宇宙平台，实现营收4.81亿美元，同比增长21%，月活用户近3亿。
短剧平台DramaWave年化流水收入达1.2亿美元，用户规模突破1000万，并凭借爆款剧《订婚风暴》在韩国市场超越Netflix，登顶Google Play娱乐应用榜。
截至2025年3月底，AI音乐Mureka年化流水ARR达约 1200万美元（月流水收入约100万美金），月活用户覆盖全球100多个国家，技术性能超越Suno登顶SOTA。
AI社交产品Linky单月收入突破100万美元，月活用户300万，累计下载量超1000万次，成为海外增速最快的中国AI应用之一。
一系列亮眼数据背后，是昆仑万维“本地化运营+技术穿透”策略的验证——通过将中国AI技术与全球市场需求精准对接，实现从工具到生态的价值跃迁。相比于靠传统工具拉流量、靠广告变现的旧路子，如今的昆仑万维更像是在搭建一个多引擎驱动的内容生态：音乐、社交、短剧各自突破，同时又能形成数据与算法的正反馈，加速整体飞轮运转。
从Opera到DramaWave再到Mureka与Linky，这套矩阵已经在多个独立场景中完成了商业闭环验证，显示出极强的抗风险能力与成长韧性。
在全球宏观经济承压、出海竞争日趋白热化的2024年，这份稳中有进、增长扎实的财报，无疑为昆仑万维的AI战略奠定了厚重的基本盘。
二
AI短剧爆发，裂变一条新增长曲线
如果说复合增长的数据验证了战略方向，那么短剧业务的爆发，则为昆仑万维打开了一个真正意义上的增量空间。
去年短剧出海异常火热，昆仑万维也入局分了一杯羹。不过与市场上常见的“买剧出海”或“纯分发逻辑”不同，昆仑万维同时在两条截然不同的路线上下注：一边孵化真人短剧分发平台DramaWave，布局海外内容市场；一边自研AI短剧创作平台SkyReels，从底层技术入手，试图重塑短剧产业的生产方式。
2024年8月，昆仑万维推出全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧创作平台 ——SkyReels。创作者无需再经历传统剧本撰写、拍摄、剪辑、后期等繁琐流程，而是能够通过自然语言、提示词输入，实现AI自动生成剧本、表演、镜头与剪辑，从而专注于创意表达与灵感实现。“一人一剧”的梦想，首次从口号变成了可以落地的现实。
2025年初昆仑万维又开源了中国首个面向AI短剧创作的视频生成模型SkyReels-V1和首个SOTA（State of The Art信钰证券，当前最佳水平）级别的表情动作可控算法SkyReels-A1。SkyReels-V1一经发布即引爆开发者圈，上线首周下载量突破2.4万次，在HuggingFace总榜单连续多日进入前十。截至2025年2月末，V1模型在Hugging Face的下载量已接近3万次，在Github亦收获逾千星的点赞。
这套自研+开源双轮体系，不仅降低了短剧创作的技术门槛，加速了内容生产生态的裂变扩张。也使得SkyReels从一个内容创作工具转型为面向全球开发者开放的技术基建平台。
内容分发侧，DramaWave通过“付费+免费”的内容分发模式，精准覆盖不同消费层级的全球用户群体。截至2025年3月底，DramaWave短剧内容平台月流水达到1000万美元，年化流水收入ARR约1.2亿美元。核心爆款《订婚风暴》甚至在韩国市场超越Netflix，登顶本地娱乐应用榜。
短剧业务的盈利模型，本质上与游戏行业类似：低成本快速试错、买量拉新、数据反哺内容优化。这种工业化生产逻辑与AI天然契合，能够极大提升内容生产效率，同时有效控制单位获客成本（CAC）。
在这一逻辑下，昆仑万维正在打造的不只是短剧平台，而是一个完整的内容供应链生态。AI创作降低了内容制作门槛，短剧平台成为分发与变现载体，数据反馈系统又持续优化AI模型，实现飞轮式正向循环。
根据昆仑万维的规划，预计25年底要做到年化3.6亿美元。这意味着，短剧业务将在不久的未来成为公司营收增长的重要引擎之一。
三
技术突围，非巨头路线下的“昆仑模式”
在AI技术迭代的主战场上，昆仑万维选择了一条与OpenAI、Meta这类超级巨头动辄百亿美金级投入不同的路线：以自研为本，持续在大模型体系和应用生态两端突破。
围绕“天工”系列大模型，公司通过自研技术不断演进，不仅在复杂任务处理、多模态推理等关键能力上实现突破，整体AI技术水平也稳居国内第一梯队。尤其在细分领域，昆仑万维展现出强劲的攻坚力：面向AI短剧创作的视频大模型达到全球领先水平；自研的AI音乐大模型达到全球SOTA水平，位居行业第一，开源的Skywork R1V多模态思维链推理模型同样位列同类型开源模型榜首。这种在单点领域做到极致的能力，使公司在全球AI产业链中具备了不可忽视的话语权。
在大模型强化学习领域，昆仑万维推出的Skywork-Reward奖励模型不仅达到全球第一，还成为Kaggle官方推荐的数学reward model。这一成绩不仅体现了公司在强化学习和推理优化领域的技术厚度，也为其未来在更复杂指令遵循（Instruction Following）任务中打开了想象空间。
在应用层，公司同样没有选择跟随巨头大模型“慢商用、重B端”的路径，而是将自研能力快速下沉到C端产品中，形成以“天工AI智能助手”为核心的技术载体。
报告期内，天工AI智能助手的峰值日活跃用户突破100万，峰值月活跃用户超过1000万，表明其在C端市场已具备一定规模效应。天工智能助手是国内首个搭载MoE（Mixture of Experts）架构的千亿级参数大语言模型AI应用，自2024年2月起面向全体C端用户免费开放，支持最高100K超长上下文窗口，约合15万汉字，极大拓展了长文本处理和复杂对话任务的应用场景。
2024年下半年，天工AI智能助手再次完成重要迭代，推出高级搜索模式，能够深度整合国内外权威领域的海量专业数据资源，包括学术论文、研究报告、财报与研报等。配合自研的PDF解析引擎与文档解析大模型，天工在多列文档、分页换行等复杂结构文档中的解析与理解能力达到SOTA水平，真正实现了从“信息检索”到“深度理解”的跨越。
在没有巨头集团式资源的加持下，昆仑万维通过自研模型、自建应用、自控生态的“昆仑模式”，为中国中型科技公司提供了一个可复制的AI突围样本：不靠资源堆叠，而靠产品洞察+技术深挖，实现“小切口、大突破”。
也用自己的实践证明，在大模型产业化这场马拉松中，不必非得是“大厂出身”的公司才能赢。精准的场景选择、高效的工程化能力、商业逻辑的闭环验证，同样可以成为构建长期竞争力的关键支点。
四
结语
营收实现了双位数以上的增长，应用端通过短剧出海快速验证了AI商业模式，在技术端通过自研模型和推理平台构建差异化能力。
昆仑万维的财报释放出的信号非常明确：它不是一个在AI潮流中“追风”的玩家，而是一个以内容工业为原点、以模型能力为杠杆、以出海为主战场的实干型AI公司。
今年1月，华泰证券基于SOTP估值法，给予昆仑万维552亿元市值目标，并维持“买入”评级。SOTP（Sum of the Parts）估值体系，通常适用于具有多元化业务布局的公司，意味着市场已经将昆仑万维视为一套成熟且多元的“AI产业矩阵”来估值，而非单一项目公司。这种估值思路的切换，本身就代表了资本市场对其商业模式验证和技术护城河的认可。
可以预见，随着短剧业务进一步放量，Skywork模型不断进化，更多基于AI驱动的新应用（如AI营销、AIGC创作平台等）落地，昆仑万维的“平台型AI工业体”形态将愈发清晰。
这对整个中国AI产业而言，或许也是一个新的参照系：在“大厂之外”，我们终于有了一条属于中型企业的AI上行路径。昆仑的样本价值，远不止它的财报数字本身。
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